陈律师:qq444708
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    陈律师

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    律  所:杭州市三牛律师事务所

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三牛仲裁

时间:2020-11-21

  首页-盛图平台-首页---主管QQ444708---中信泰富特钢集团股份有限公司是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格。大冶特钢生产的轴承钢荣获国家金质奖、弹簧扁钢荣获国家银质奖,15项产品获国家冶金产品实物质量金杯奖,8种...

  湖北省黄石市黄石大道316号,江苏省无锡市江阴市长山大道1号中信特钢大楼

  百年钢铁巨头,沿海沿江产业链布局。公司是我国特殊钢产业引领者、市场主导者和行业标准制定者,也是全球钢种品种最齐全、覆盖面最广的精品特殊钢制造企业。目前拥有大冶、兴澄、青岛、靖江四大特殊钢制造基地,铜陵特材、扬州特材两大原材料生产基地,以及泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地,形成了沿海沿江产业链的战略大布局。 高端特钢龙头,技术创新引领增长。2019年公司与兴澄特钢重组,重组完成后总产能达到1300万吨,在特种钢材领域市占率为11.44%,遥遥领先竞争对手。核心产品定位中高端,轴承钢产销量连续10年全球领先,高端汽车用钢、海洋系泊链钢、矿用链条钢、高端大圆坯、合金钢管、特殊锻件等亦是国内第一品牌。公司构建了以企业为主体、研究院为平台的开放式技术创新体系,每年科技研发投入到数十亿元,丰富的技术积累帮助公司创下了多个行业乃至世界第一。 从收购到重组,管理优势助力收购资产经营改善。 1)公司在2004-2008年兼并了冶钢集团、石家庄钢铁和安徽铜陵焦化;2017年以来,中信集团内部密集实施资产整合,两年间整合了青岛特钢、江苏锡钢集团和靖江特钢三家优质潜力公司,以及其他37家与特钢业务相关的公司,将它们纳入兴澄特钢报表范围。 2)中信特钢利用其先进科学的管理模式,对并入的企业进行深度改造,以大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢的整改案例为代表,三者均在并入次年实现扭亏为盈,而且保持业绩的迅速增长。 3)本次合并兴澄特钢后,除了在统一定价、集中采购、产业布局、产品结构调整等方面的整合效用外,对部分产品如钢管、合结钢等的改造提升亦有提升空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为835.13亿元、931.17亿元、959.10亿元,同比增长15.0%、11.5%、3.0%;实现归母净利润分别为65.42亿元、75.04亿元、78.89亿元,同比增长21.4%、14.7%、5.1%;对应PE分别为16.05倍、14.00倍、13.31倍,低于行业可比公司估值,故首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:特钢需求增长不及预期;原材料铁矿石价格上涨超预期;海外市场风险。

  事件:2020年7月23日中信特钢发布关于全资子公司与专业投资机构共同投资暨关联交易的公告,中信特钢全资子公司兴澄特钢拟与多家专业投资公司(其中包含的金石投资、中证投资为公司实控人中信集团下属企业)共同投资嘉兴金石彭衡股权投资合伙企业(以下简称彭衡投资)。彭衡投资规模14.8亿元,其中兴澄特钢作为有限合伙人出资5亿元。彭衡投资不纳入公司合并报表范围。 核心观点 彭衡投资作为股权投资平台,为中信特钢未来扩张奠定了基础。中信特钢于2017-2019年通过兼并重组的方式陆续收购了青岛特钢、靖江特钢、兴澄特钢等并注入上市公司,形成四大特钢生产基地。公司已向市场证明其优秀的管理和盈利水平能够得到复制。不同于前期的兼并重组,本次设立彭衡投资是希望通过打造股权投资平台,发掘行业内优质项目资产,为中信特钢未来扩张奠定基础。2019年底公司市占率提升至9.5%,未来有望继续提升。 特钢行业集中度有望继续提升。2016年10月,工信部发布《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》指出,要在特种钢等领域形成若干家世界级专业化骨干企业,提高区域产业集中度和市场影响力。2017-2019年我国特钢行业集中度逐步提升,CR5分别为29.9%、32.9%、33.2%。特钢龙头中信特钢此次设立股权投资平台,意在撬动优质项目资源,开创了特钢行业新的资源整合方式,特钢行业集中度有望继续提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年EPS为1.21/1.35/1.52元。可比公司2020年17X估值,考虑到公司行业第一的龙头地位,有望继续通过兼并收购提升市占率、降本增效提升管理效率,给予10%的估值溢价,对应2020年18.7X的PE估值,目标价22.71元。 风险提示 产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。

  事件:2020年7月23日中信特钢发布关于全资子公司与专业投资机构共同投资暨关联交易的公告,中信特钢全资子公司兴澄特钢拟与多家专业投资公司(其中包含的金石投资、中证投资为公司实控人中信集团下属企业)共同投资嘉兴金石彭衡股权投资合伙企业(以下简称彭衡投资)。彭衡投资规模14.8亿元,其中兴澄特钢作为有限合伙人出资5亿元。彭衡投资不纳入公司合并报表范围。 核心观点 彭衡投资作为股权投资平台,为中信特钢未来扩张奠定了基础。中信特钢于2017-2019年通过兼并重组的方式陆续收购了青岛特钢、靖江特钢、兴澄特钢等并注入上市公司,形成四大特钢生产基地。公司已向市场证明其优秀的管理和盈利水平能够得到复制。不同于前期的兼并重组,本次设立彭衡投资是希望通过打造股权投资平台,发掘行业内优质项目资产,为中信特钢未来扩张奠定基础。2019年底公司市占率提升至9.5%,未来有望继续提升。 特钢行业集中度有望继续提升。2016年10月,工信部发布《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》指出,要在特种钢等领域形成若干家世界级专业化骨干企业,提高区域产业集中度和市场影响力。2017-2019年我国特钢行业集中度逐步提升,CR5分别为29.9%、32.9%、33.2%。特钢龙头中信特钢此次设立股权投资平台,意在撬动优质项目资源,开创了特钢行业新的资源整合方式,特钢行业集中度有望继续提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年EPS为1.21/1.35/1.52元。可比公司2020年17X估值,考虑到公司行业第一的龙头地位,有望继续通过兼并收购提升市占率、降本增效提升管理效率,给予10%的估值溢价,对应2020年18.7X的PE估值,目标价22.71元。 风险提示 产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。

  拟共同投资设立彭衡投资,投资方向为徐工有限股权7月22日,公司公告称全资子公司兴澄特钢拟出资5亿元与金石投资、中证投资、三峡金石基金等共同投资设立彭衡投资。彭衡投资基金规模14.85亿元,投资方向为拟通过认购新增注册资本的方式取得徐工有限股权。若彭衡投资顺利成立并成功投资取得徐工有限股权,将有效为公司巩固下游渠道、增强客户黏性。基建投资向好,工程机械需求热度或不减,公司或受益于此项投资。由于相关事宜仍未明确落地,故维持前期盈利预测不变,20-22年EPS为1.22/1.52/1.72元,维持“买入”评级。与金石投资等专业投资机构设立彭衡投资据公司公告(2020-032),彭衡投资共同投资方中金石投资、中证投资为公司实控人中信集团下属企业,基金规模14.85亿元,兴澄特钢出资5亿元,基金存续期5年,其中投资期1年、退出期4年,管理人为金石投资。彭衡投资投资方向为拟通过新增注册资本的方式取得徐工有限股权。若成功取得徐工有限股权,将有助于公司增强上下游协同徐工有限是徐工机械的母公司,徐工有限的主要业务和资产集中于徐工机械。据徐工机械19年年报,徐工机械是品牌影响力最大的中国工程机械制造企业,主要产品包括起重机械、铲运机械、压实机械等,其中轮式起重机市占率全球第一,随车起重机等多项产品市占率全国第一。公司的轴承钢、齿轮钢、结构钢等均可应用于工程机械,且公司在19年年报中提及未来将加快从特钢制造商向产品和技术整体解决方案提供商的角色转变,因此若彭衡投资顺利设立并成功取得徐工有限股权,将有助于公司增强上下游协同,深入理解客户需求,从而向客户提供产品、技术整体解决方案。基建投资向好,工程机械需求旺盛据国家统计局,20H1基建投资同比降2.7%,其中6月单月同比增6.8%,连续3月为正。受基建刺激,工程机械类设备需求持续旺盛,据中国机械工业联合会,前5月起重机、装载机产量累计同比仅降1.2%、1.9%,单月看仅前2月同比下降,5月单月同比分别达11.8%、24.4%;挖掘机表现更为亮眼,前5月产量累计同比增14.7%,4、5月单月同比分别高达49.5%、82.3%。据华泰固收团队报告《经济仍在修复通道中》(2020.7.16),虽然南方洪涝或对基建带来短期扰动,但中期会催生赶工以及灾后重建等需求。工程机械需求热度或不减,作为重要下游领域之一,公司或受益。看好公司发展,维持“买入”评级由于相关事宜仍未明确落地,故维持前期盈利预测不变,20-22年EPS为1.22/1.52/1.72元。公司DCF估值为24.10元;可比公司PE(2020E)为12.91倍,考虑公司外延内生增长能力,且半年度业绩预告(2020-029)显示公司20Q2盈利韧性强,给予2020年18倍目标PE,对应目标价21.96元,维持目标价范围为21.96-24.10元,维持“买入”评级。风险提示:彭衡投资设立进度不及预期,取得徐工有限股权进度不及预期。

  建议可关注:1、白酒:建议关注品牌优势突出的企业,如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份;2、啤酒:建议关注拥有产品储备丰富及高端化布局的企业,如青岛啤酒、华润啤酒;3、乳制品:建议关注龙头伊利股份、蒙牛乳业,及低温市场竞争优势较大的光明乳业;4、肉制品:建议关注龙头企业,如双汇发展;5、调味品:建议持续关注受益餐饮恢复较大的企业,如海天味业、中炬高新、恒顺醋业;6、食品综合:建议关注传统渠道发展较好的企业,如安井食品、三全食品、桃李面包。 风险提示: 宏观经济风险;重大食品安全风险;原材料价格波动风险。

  国家统计局公布2020年年10月社会消费品零售额数据。10月社零总额同比增速4.3%,增速环比提升1.0pct,连续3个月实现同比正增长。餐饮消费持续恢复,餐饮收入增速年内首次转正,烟酒饮料保持较快增速。 2020年年10月,社零总额同比+4.3%,连续3个月实现同比正增长。餐饮消费持续恢复,餐饮收入增速年内首次转正。(1)社零总额:10月社零总额同比+4.3%,增速环比+1.0pct,连续3个月实现同比正增长;10月社零总额实际增速+4.6%,环比+2.2pct。(2)食品饮料消费:餐饮收入增速+0.8%,增速同比-8.2pct,环比+3.7pct,餐饮增速年内首次实现转正,其中限额以上单位餐饮收入表现更佳,收入增速+6.1%,增速同比+0.5pct,环比+4.2pct。烟酒类零售额增速+15.1%(增速同比+10.7pct,环比-2.5pct),保持了较快的增速。粮油食品类零售额增速+8.8%(增速同比-0.2pct,环比+1.0pct),饮料类零售额增速+16.9%(增速同比+7.4pct,环比-5.1pct),粮油食品类增速提升,饮料类保持较快增速,增速环比稍有放缓。 2020年年1-10月,社零总额同比-5.9%,粮油食品、饮料类增速较快,烟酒类小幅增长,餐饮降幅继续收窄。餐饮类零售额累计同比-21.0%(增速同比-30.4pct),烟酒类零售额增速+2.6%(增速同比-4.1pct),继9月年内首次实现正增长后继续保持改善。粮油食品类零售额增速+10.4%(增速与去年同期持平),饮料类零售额增速+12.8%(增速同比+3.0pct),粮油食品类及饮料类受疫情影响较小。 最新观点:11-12月份重点关注两类品种。(1)10月白酒需求在中秋国庆双节的拉动作用下展现出回暖态势,印证了我们的判断。结合3季报业绩,我们认为白酒需求恢复正常。(2)食品方面,利润分化较大,乳制品2季度受补库存影响,销售环比改善明显,3季度恢复至正常水平。 原奶价格温和上涨有利于行业竞争格局的改善。速冻食品受益于疫情,C端消费习惯改变为追求营养新鲜,业绩继续实现高增。调味品需求维持稳定,长期来看集中度提升为行业趋势。(3)11-12月进入业绩真空期,我们认为具备两类特征的品种机会较多:21年业绩增长确定、估值不高的品种,可以顺利完成估值切换;20年1季度报表真实体现了疫情影响的品种,21年1季报有望展现出较高的业绩弹性。(4)综合筛选下来,我们最看好广州酒家、金徽酒、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、中炬高新、伊利股份、洽洽食品、海欣食品。 风险提示疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨。

  食品饮料龙头品牌排名变动较小,细分领域新兴品牌表现优异2020年双十一天猫、京东销售额创新高,其中天猫同周期、同口径GMV同比增26%;京东同比增32.8%。双十一平台销售规模扩大主因:(1)市场持续下沉,三四线)预售时间及活动时间拉长,总体售卖时间长至22天;(3)直播电商较为火热,可为平台引流;(4)活动多以满减方式呈现,力度大且参与方式更为简单。 2020年双十一期间热销品类为家用电器、手机数码、男女服装,食品饮料销售额排名第8,与2019年持平。天猫双十一期间食品饮料大部分行业量价齐升,呈现三个特点:(1)食品饮料行业前五大销售品牌多为龙头品牌,排名变动较小,龙头企业领先优势稳固;(2)一些注重营销、具备网红属性、用户消费体验感强、满足消费者多样化需求的新兴品牌在细分领域表现较为优异。(3)美团外卖、京东到家等新零售渠道快速崛起,热销品类多为食品饮料品类。 品类表现一:龙头品牌领先优势明显,地位稳固双十一活动期间,食品饮料行业的龙头品牌地位稳固:(1)休闲食品:三只松鼠、百草味、良品铺子等头部品牌地位基本不变。双十一期间,三只松鼠线上、线下齐发力,大单品销售较好。(2)奶粉:爱他美销售额排名稳居第一。国产奶粉品牌中国飞鹤排名前进3名。(3)常温液态奶:双十一全网常温液态奶销售中蒙牛乳业、伊利股份位居行业前二,领先优势稳固。(4)保健食品:天猫双十一期间Swisse、汤臣倍健、益节稳居行业前三,排名未变。(5)白酒:白酒中茅台、五粮液、泸州老窖稳居行业前三,行业前三名排名未发生变化。 品类表现二:细分行业中新兴品牌表现优异,具备先发优势双十一活动期间,新兴品牌在饮品和辅食行业中切入细分市场,表现优异。(1)辅食:宝宝零食、宝宝辅食中兼具好吃、好看、好玩元素的新兴品牌宝宝馋了、小鹿宝宝崛起。(2)乳制品:认养一头牛采用认养模式,与消费者深度互动,销售额快速增长。(3)麦片:王饱饱、欧扎克线上发力较早,具备先发优势,排名较为稳固,销售额排名连续两年为前二。 投资建议:食品饮料景气度较高,把握细分行业龙头双十一期间消费需求旺盛,消费升级趋势延续,其中乳制品、麦片、保健食品、粮油调味行业量价齐升;酒类、休闲食品均价稳步提升。行业内龙头领先优势稳固,增长前景较好,我们建议关注食品饮料行业的龙头企业:白酒行业的贵州茅台和五粮液、乳制品行业的伊利股份、燕麦行业的西麦食品、粮油调味行业的金龙鱼。 风险提示:宏观经济波动风险、消费复苏进度低于预期风险、原材料价格波动风险。

  10月基建投资同比增速继续向上,地产强韧性,制造业有亮点据国家统计局,1-10月广义/狭义基建投资同比3.0%/0.7%,分别较1-9月+0.6/+0.5pct,10月分别同比7.3%/4.2%,增速环比+2.5/+0.8pct。10月地产投资同比12.7%,单月增速环比+0.7pct,1-10月地产投资同比6.3%,增速继续上行。1-10月制造业投资同比-5.3%,较1-9月收窄1.2pct,10月同比3.7%,环比+0.7pct,其中高技术制造等高速增长,汽车仍在恢复,有色冶炼大幅好转,我们维持认为工业制造业投资将继续修复,且出口继续好转,玻纤/光伏等下游行业景气度有望持续回升,推荐长海股份、中国巨石、中材科技。此外,关注集中度预期快速提升、估值处于低位的耐火材料。 荐建材零售继续向好,中长期推荐B端端C端兼备品种据国家统计局,10月商品房销售同比15.3%,增速环比+8.0pct,1-10月累计同比0%;10月房屋新开工/竣工面积分别同比3.5%/5.9%,增速分别环比+5.4/+23.6pct,1-10月累计分别同比-2.6%/-9.2%。房企投资有韧性,新开工向好,竣工大幅好转,单月商品房销售亮眼。消费建材头部企业通过“基建业务延伸+地产业务高质量发展+品牌渠道扩张”加快集中度提升是中长期逻辑。1-10月限额以上建筑及装潢材料企业零售额同比-6.2%,增速较1-9月+1.3pct,继续改善。推荐B端C端兼备的细分龙头:伟星新材、北新建材,及调整或基本到位的蒙娜丽莎、科顺股份等。 泥水泥10月产量同比长增长9.6%,华东/中南/东北价格继续强势,南方回暖据国家统计局,1-10月水泥产量19.2亿吨,同比0.4%,较1-9月+1.5pct,年内首次回正;10月单月产量2.4亿吨,同比增长9.6%。据数字水泥网,全国水泥出货率均值90%,月环比提升4pct,9月底库容比环比降2pct至52%,全国高标水泥均价448元/吨,继续向上,各区域表现不一,华东、中南、东北价格延续强势,西南好转,西北受天气影响边际减弱。Q4地产、基建投资对水泥需求有支撑,且在投资和水泥企业净利预期相对稳定的背景下,水泥公司分红价值或进一步凸显,推荐海螺水泥。 玻璃价格高位企稳,旺季需求释放据国家统计局,1-10月平板玻璃产量7.8亿重箱,同比增长0.5%,较1-9月+0.1pct;10月单月生产玻璃0.8亿重箱,同比增1.7%,增速环比+0.1pct。 价格端,据卓创资讯,10月5mm白玻整月均价102元/重箱,环比持平,同比上升12元,价格维持11年以来历史新高水平。北方市场需求良好,产销平稳,南方市场需求稍偏弱,后续存在一定赶工需求。据卓创资讯,上周五生产企业库存2,391万重箱,周环比下降248万重箱,10月以来社会库存稳步下行,旺季需求仍可期,继续推荐旗滨集团。 风险提示:地产投资下行,原材料涨价超预期,基建旺季赶工不及预期。

  截止到:2019年12月31日公司高管总数为22人,其中董事会成员9人,监事成员5人。

  钱刚先生,男,汉族,1966年2月出生,博士,研究员级高级工程师。现任中信泰富特钢有限公司董事、总裁。历任兴澄钢铁三炼钢分厂专职工程师、生产技术厂长、三炼钢分厂厂长,江阴兴澄特种钢铁有限公司总经理助理兼特炼分厂厂长、副总工程师,大冶特钢董事、总经理,湖北新冶钢总经理,江阴兴澄特种钢铁有限公司总经理

  郭文亮先生,男,汉族,1969年4月出生,硕士学历,特许财务分析师。现任中信泰富有限公司常务副总裁及董事、大昌行集团有限公司非执行董事、中信泰富(中国)投资有限公司董事、新香港隧道有限公司董事以及中国中信股份有限公司有关澳洲铁矿项目的若干成员公司之董事、中信泰富有关特钢及中国房地产项目的若干成员公司之董事。曾任中国中信股份有限公司执行董事及中信国际电讯集团有限公司非执行董事。

  栾线月出生。现为中信泰富副总裁兼司库,自2014年9月起为中信泰富董事,同时为中信泰富执行委员会、投资委员会及资产负债管理委员会之成员。栾先生亦为中信股份库务部的副总经理及资产负债管理委员会成员。曾为中信集团财务部副主任。

  郭家骅先生,男,汉族,1972年7月出生。特许公认会计师公会资深特许公认会计师、香港会计师公会资深会计师和特许金融分析师。现任中信泰富业务发展部董事、中信泰富执行委员会及资产负债管理委员会之成员、公司董事以及中信泰富特钢板块若干成员公司之董事。

  王文金先生,男,汉族,1963年4月出生,研究生学历,经济师。现任公司副总裁兼销售公司总经理,中信泰富特钢投资有限公司董事。历任江阴兴澄特种钢铁有限公司总经理助理、副总经理。

  李国忠先生,男,汉族,1967年12月出生,博士,研究员级高级工程师。现任公司董事、副总裁兼江阴兴澄特种钢铁有限公司总经理,中信泰富特钢投资有限公司董事。历任江阴兴澄特种钢铁有限公司三炼钢分厂技术员、二炼钢分厂技术厂长、质监中心副主任、质量处处长,开发部部长、技术中心主任、总经理助理、总工程师、研究院院长、副总经理;湖北新冶钢有限公司总经理。

  张跃先生,男,汉族,1958年11月出生,博士,中国科学院院士。现任北京科技大学教授、博士生导师。曾任武汉科技大学助教、武汉理工大学副教授、北京科技大学副校长、国家纳米科学中心和苏州大学、武汉科技大学的兼职教授。

  侯德根先生,男,汉族,1953年12月出生,硕士研究生,高级经济师。现退休。曾任上钢五厂五车间主任、二轧长厂长、棒材筹建处处长;上海沪昌特殊钢股份有限公司总经理;上海钢管股份有限公司总经理;江阴兴澄特种钢铁有限公司副总经理;中信泰富有限公司总裁助理、顾问。

  朱正洪先生,男,汉族,1969年5月出生,大专,注册会计师、注册评估师。现任天衡会计师事务所(特殊普通合伙)江阴分所副所长。曾任江苏靖江敬业会计师事务所有限公司部门经理,无锡中天衡联合会计师事务所部门经理,无锡中天衡资产评估事务所副所长。

  谢文新先生,男,汉族,1967年8月出生,研究生学历,研究员级高级工程师,现任公司副总裁兼大冶特殊钢有限公司总经理。历任江阴兴澄特种钢铁有限公司二炼钢分厂技术员、副厂长、厂长,江阴兴澄特种钢铁有限公司生产处处长、总经理助理、副总经理。

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